FX168财经报社(亚太)讯 国际黄金价格在2026年开局连续上涨，并于1月下旬见顶，随后在3月下旬降温，近期触及年内低点4170美元/盎司。总体来看，现货金价大多呈横盘整理走势。

贸易担忧、地缘政治危机以及央行买卖黄金，都加剧了现货金价波动。那么，黄金年初开始的爆发式需求是否会回归？2026年之后，金价前景又将如何？

金价未来仍不确定

摩根大通全球研究预计，到2026年第四季度，金价平均将达到6000美元/盎司，并在2027年底升向6300美元/盎司。不过，摩根大通基础金属和贵金属主管Greg Shearer承认，近期投资者兴趣已经下降。

Shearer表示：“黄金正处在某种技术上的无人区，艰难维持在约4340美元/盎司的200日移动均线上方，但目前又受制于4730美元/盎司附近的50日移动均线下方。在这种横盘整理过程中，随着市场越来越担心美联储可能不得不以加息回应能源驱动型通胀，黄金目前对多数投资者而言已被放在次要位置。”

虽然涉及伊朗、以色列和美国的地缘冲突可能构成阻力，但其演变方式也强化了许多推动资金分散配置黄金的主题。这些主题包括：更长期的高通胀风险和购买力侵蚀，美国财政和预算担忧，地缘政治碎片化，以及对美国政策不可预测性的担忧。

他说：“在伊朗冲突解决方案更加明朗之前，这些主题暂时处于搁置状态。一旦冲突解决，能源价格、通胀和收益率方面的一些尾部风险将被消除。”

金价预测

摩根大通大宗商品研究给出的金价预测如下：

（来源：摩根大通大宗商品研究）

央行还在买黄金吗？

推动黄金中长期牛市逻辑的最强因素之一，是全球央行购金。

从2021年至2025年，全球央行黄金购买量平均为每季度225吨，约为2016年至2020年购买速度的两倍。进入2026年后，这一速度表面上似乎有所降温。

今年第一季度，央行出售了129吨黄金，其中土耳其在3月出售60吨，成为主要卖方。与此同时，2026年第一季度报告的黄金净购买量仅为16吨，显示购金动能显著下降。

不过，世界黄金协会表示，一部分央行购金属于“未报告”购买，因为并不存在强制要求各国向国际货币基金组织报告购金的规则。因此，实际有多少黄金被买入但未被报告，仍是一个谜。

然而，世界黄金协会利用伦敦场外交易市场的替代数据，并观察瑞士精炼厂的贸易流向后估计，2026年第一季度实际黄金购买量较2025年第四季度反而有所增加：前者为244吨，高于后者的208吨。

谁在进行这些未报告购买？至少有一个买家似乎是中国。

Shearer表示：“中国黄金净进口出现上升，2026年第一季度达到317吨，较上一季度增长近三倍。此外，中国人民银行也加大了已报告购金力度：截至2月的六个月中，购金速度约为每月1吨，但3月升至5吨，4月升至8吨。”

这些购买背后的动机很可能具有战略性。

2022年俄罗斯央行资产被冻结，传递出一个信号：离岸持有的美元资产并不无条件安全，仍可能受到美国制裁影响。作为回应，中国似乎正在系统性增加黄金储备，作为长期计划的一部分，以推动人民币成为可信的替代储备货币。

除了央行之外，还有其他需求来源可能为黄金建立更强价格底部，并带来潜在更高的价格上限。

2025年初，中国前十大保险公司获得监管批准，可将最多1%的资产管理规模配置于实物黄金。当时，合计资产管理规模的1%约相当于200吨黄金。

行业观察人士认为，1%的上限可能只是起点，未来不排除接近5%配置比例的可能。

此外，随着这些公司开始披露黄金持仓，目前它们并无强制披露要求，市场可能会感到意外。

黄金未来的看空逻辑

黄金是一种货币贬值对冲工具，也就是在通胀或货币贬值导致购买力下降时提供保护。但由于黄金本身没有实际收益率，在美国国债或货币市场基金等资产收益率上升的市场环境中，黄金通常表现不佳。

因此，美联储政策可能显著影响金价轨迹。

Shearer表示：“对我们观点最重要的看空风险，是一种宏观情景：美国增长和就业保持强劲，但通胀继续加速，从而巩固今年美联储加息周期。”

他说：“如果美联储因就业动能更强而更有底气，并最终认定必须对抗更高、更持久的通胀，那么这可能开始削弱投资者对黄金的需求。”

Shearer补充称，他仍认为今年出现这种情况的门槛“很高”。“如果真的发生，我们可能会看到西方黄金ETF资金流出转向更持续的状态，从而对金价形成持续阻力，尤其是在央行购金强度下降的背景下。”

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