FX168财经报社(亚太)讯 一位资深投资组合经理表示，黄金近期回调为实物黄金和黄金矿业股票都创造了具有吸引力的机会，因为政府和央行最终会被证明不愿承受经济痛苦。他预计，政策制定者将在未来数年继续让经济保持“过热”运行。

央行会继续让经济保持“过热

Waratah Capital Advisors联合创始人兼首席投资官Brad Dunkley在接受Kitco News采访时表示，黄金长期牛市依然稳固，因为政策制定者实际上已经放弃了允许经济衰退或长期低迷发生的想法。

Dunkley表示：“债务太高了，所以他们不能让利率上升。他们只会让经济保持过热。他们会印钞。”

Dunkley的观点呼应了他本月早些时候在Sohn Montreal投资会议上释放的信息。他当时表示，结构性货币贬值，而非短期通胀担忧，已经成为推动黄金长期牛市的主导因素。他称，各国政府越来越依赖维持负实际利率，以管理不断上升的债务负担，同时维持名义经济增长。

Dunkley认为，那些预计美联储会无限期维持限制性货币政策的投资者，低估了如果金融市场承压，官员们会多快转向。

他说：“他们一次又一次向我们证明，不允许痛苦发生。不允许经济衰退发生。不允许失业发生。坏事发生了？那我们就给你们发钱。大家去花吧。”

他补充称，政策剧本已经与以往经济周期发生根本变化。他说：“非常清楚的是，他们会让经济保持过热。”

央行印钞利好黄金

对于黄金而言，Dunkley表示，这种环境创造了强大的长期利好，因为政策制定者最终会压低实际利率，而不是允许借贷成本上升到足以引发债务危机的水平。

在Sohn Montreal会议上，他指出，金融压抑与持续货币扩张的组合，已经使黄金成为过去半个世纪表现最好的长期货币资产之一。他提到，黄金价格已从20世纪70年代初约35美元/盎司上涨至如今超过4,500美元/盎司，这证明这种贵金属仍能跨代际保存购买力。

除货币政策外，Dunkley还强调，不断加剧的地缘政治碎片化，是支撑黄金需求的另一个结构性支柱。

他在Sohn演讲中表示：“我们生活在一个国家之间互不信任的世界里。自那以后，央行一直是黄金的大买家。”

黄金矿企仍被显著低估

尽管Dunkley仍然强烈看好黄金本身，但Waratah的投资组合集中在黄金矿业股票上，因为他认为该板块当前定价仍隐含着远低于现货价格的长期金价。

他说：“我们实际上并不持有黄金。我们持有黄金生产商。它们的估值折现的是一个低于现货价格的金价。在某种程度上，它们并不相信黄金会维持在当前水平。”

他补充称，当前估值为投资者提供了显著安全边际。

Dunkley表示，即便黄金已从近期高点回调，黄金生产商仍在创造极为出色的现金流，而这一点尚未完全反映在股价中。

他在Sohn演讲中表示：“如果你不知道它们是黄金公司，你会认为这些是地球上最好的公司。它们的自由现金流利润率非常出色。很多公司都是净现金状态，因为它们赚了太多钱。”

Waratah Capital Advisors助理投资组合经理Grant McAdam补充称，即便金价回落，许多黄金生产商仍能产生在其他股票市场板块中很难找到的自由现金流收益率。

尽管多数矿业公司盈利能力处于纪录水平，Dunkley认为，大多数机构投资者对黄金股票的配置仍严重偏低，因为更广泛的股票市场持续提供强劲回报。

他说：“只有当这个板块成为唯一上涨的板块时，投资者才会真正关心它。当股市年复一年给你带来每年25%的回报时，每个人都是天才。”

他认为，普通股票投资者通常只有在传统股票板块开始承压后，才会轮动进入黄金矿企。

Dunkley表示，这一动态类似于此前的大宗商品牛市，尤其是20世纪70年代。当时，在股票市场估值收缩的背景下，黄金和能源显著跑赢。

他说：“这是少数几个表现优异的板块之一。在那种估值倍数压缩时期，正是它救了你。”

至于投资方向，Dunkley表示，他偏好成熟的加拿大黄金生产商和开发商，理由是加拿大法律框架稳定，且具备有吸引力的收购潜力。

McAdam表示，尽管加拿大许可审批周期较长，但该国的生产资产仍是全球最具吸引力的资产之一。

他说：“我们关于加拿大的投资逻辑是，人们想在那里布局。那是安全司法辖区。采矿本来就已经很难了，我们不需要在这之上再叠加司法辖区风险。”

Waratah青睐的持仓包括Artemis Gold、Alamos Gold和IAMGOLD。该公司还预计，行业整合将持续，因为大型生产商会通过收购来补充不断下降的储量。

三十多年来，Sohn Conference Foundation一直在为儿科医疗和癌症研究筹集资金。这是该基金会在加拿大举行的第二届年度会议。此次为期一天的活动为蒙特利尔儿童医院和Sainte-Justine医院筹集了140万美元。

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